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事件：公司发布2022 年年度报告：2022 年实现营收174.76 亿元，同增9.30%；归母净利润6.11 亿元，同增11.17%。

投资要点

营业收入稳步增长，存货持续增加25%。公司2022 年营收174.76 亿元，同增9.30%，归母净利润6.11 亿元，同增11.17%；扣非归母净利润5.42亿元，同增10.71%。其中航天军用产品利润占比高达85.85%，表明公司在航天军用领域保持优势地位。2022 年销售毛利率19.62%（-0.45pct），销售净利率3.75%（+0.03pct），净资产收益率4.48%（+0.28pct）。截至2022 年底，公司共有存货高达187.97 亿元，同比增长25.46%，表明公司备货量增加，产能得到有效保障，公司对未来市场需求充满信心。2022年合同负债26.08 亿元，销售订单持续放量，未来销售规模呈上升趋势。

科研投入加速突破核心技术，航天电子与无人系统领域双线推进。公司2022 年研发投入8.93 亿元，同比增长24.20%。在航天电子领域，公司继续拓展航天配套任务，惯性器件、应答机等多项卫星载荷全面配套用户装备星，进一步巩固公司优势地位。无人系统及高端智能装备体系方面，主要投入核心技术研发，突破了体系仿真、无人指控、集群通信等关键技术，受理专利745 项。目前，航天产业和无人系统及高端智能装备产业作为国家战略性产业，处于发展机遇期，同时高端智能设备市场需求不断增长，公司把握时机，加大科研投入，有望巩固军用领域高新技术企业地位，拓展无人系统在民用领域的应用范围，市场前景广阔。

成功增资保障高速发展，公司持续掌舵锚定方向。公司持续推进“双百行动”改革，航天飞鸿成功引入外部战略投资者，实现引资38 亿元，为航天飞鸿公司快速稳定发展提供了重要资金保障，助力市场份额呈现稳中有升。增资完成后，公司对航天飞鸿公司的持股比例由77.5607%变更为73.9118%，仍为航天飞鸿公司控股股东。公司产品应用领域覆盖航天领域重大工程和国防武器装备重点型号，在无人系统和电线电缆产业方面积极响应市场需求，加速升级转型，保持良好发展态势。

盈利预测与投资评级：考虑到公司在航天电子的优势地位以及军贸市场的快速拓展，我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测：7.62/8.76/9.88亿元，对应PE 分别为29/25/22 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。